Расчет финансовых показателей и показателей эффективности проекта. Как рассчитать инвестиционный проект

В данной статье рассмотрим основные показатели для оценки эффективности инвестиций в проекты. В частности, рассмотрим расчет следующих показателей инвестиционного проекта:

Чистый приведенный доход – NPV (Net Present Value)
Дисконтированный индекс доходности – DPI (Discounted Profitability Index)
Индекс прибыльности – PI (Profitability Index)
Внутренняя норма доходности -IRR (Internal Rate of Return)
Модифицированная внутренняя норма доходности – MIRR (Modified Internal Rate of Return)
Средневзвешенная стоимость капитала – WACC (Weight Average Cost of Capital)
Период окупаемости – PP (Payback Period)
Дисконтированный период окупаемости -DPP (Discounted Playback Period)
Интегральная текущая стоимость – GPV (Gross Present Value)
Простая рентабельность инвестиций – ARR (Accounting Rate of Return)

NPV, чистый приведенный доход
Чистый приведенный доход – это один из важнейших показателей расчета эффективности инвестиционного проекта, используемый в инвестиционном анализе. Вычисляется как разница между дисконтированной стоимостью денежных поступлений от инвестиционного проекта и дисконтированными затратами на проект (инвестиции). Вычисляется по формуле:

Где:

n – сумма числа периодов.

DPI, дисконтированный индекс доходности
Показатель вычисляется делением всех дисконтированных по времени доходов от инвестиций на все дисконтированные вложения в проект. Формула для вычисления показателя:

Где:
CFt – поток денежных поступлений от инвестиционного проекта в период t;
It – затраты в инвестиционный проект в период t;
r- ставка дисконтирования;
n – сумма числа периодов.

PI, индекс доходности
Показывает относительную доходность инвестиционного проекта на единицу вложений. Формула вычисления показателя:
PI= NPV/ I

IRR, внутренняя норма доходности
Это ставка дисконтирования (IRR=r) при которой NPV= 0 или, другими словами, ставка при которой дисконтированные затраты равны дисконтированным доходам. Внутренняя норма доходности показывает ожидаемую норму доходности по проекту. Одно из достоинств этого показателя заключается в возможности сравнить инвестиционные проекты различной продолжительности и масштаба. Инвестиционный проект считается приемлемым, если IRR>r (ставки дисконтирования). Показатель IRR вычисляется по приведенной ниже формуле:

Где:
CFt – поток денежных поступлений от инвестиционного проекта в период t;
It – затраты в инвестиционный проект в период t;
r- ставка дисконтирования (иногда ее называют барьерной ставкой);
n – сумма числа периодов.

MIRR, Модифицированная внутренняя норма доходности
Измененная внутренняя норма доходности с учетом возможности реинвестировать полученные положительные денежные поступления от инвестиционного проекта. Показатель MIRR может использоваться в качестве замены классического показателя внутренней нормы доходности. Проект считается приемлемым, если MIRR >r (ставки дисконтирования)

Где:
CFt – поток денежных поступлений от инвестиционного проекта в период t;
It – затраты в инвестиционный проект в период t;
d – ставка реинвестиций (процентная ставка от возможных реинвестированных доходов инвестиционного проекта)
r- ставка дисконтирования (иногда ее называют барьерной ставкой);
n – сумма числа периодов.

WACC, средневзвешенная стоимость капитала (измеряется в %)
Показатель характеризует стоимость капитала. WACC рассчитывается по формуле:
WACC=Coc*Soc* Cbc *Sbc*(1-T)
Где:
Coc -стоимость собственного капитала в процентах;
Cbc -стоимость заемного капитала в процентах;
Soc -доля собственного капитала в процентах;
Sbc -доля заемного капитала в процентах;
T-ставка налога на прибыль.

PP, период окупаемости
Период окупаемости показывает время в течение которого доходы от вложений в инвестиционный проект сравняются с затратами в него. Используется с показателями NPV и IRR для оценки эффективности инвестиционных проектов. Рассчитывается по формуле:

Где:
Ток упаемости – срок окупаемости затрат в проект (инвестиций)
CFt – поток денежных поступлений от инвестиционного проекта в период t;
I0 – первоначальные затраты;
n – сумма количества периодов.
DPP, дисконтированный период окупаемости
Показатель отражающий количество периодов окупаемости вложений в инвестиционный проект приведенных к текущему моменту времени. Ниже приводится формула расчета DPP.

Где:
CFt – поток денежных поступлений от инвестиционного проекта в период t;
I0 – величина первоначальных затрат;
r- ставка дисконтирования;
n – сумма числа периодов.

GPV, Интегральная текущая стоимость
Редкий показатель инвестиционного анализа показывает действительную дисконтированную полезность инвестиций. Рассчитывается по формуле:
GPV=NPV + LV х D
Где:
NPV-чистый приведенный доход;
LV-стоимость ликвидации;
D-дисконтный множитель.

ARR, простая рентабельность инвестиций
Показатель является обратным показателю срока окупаемости вложений в инвестиционный проект (PP). Формула расчета:
ARR= NP/ I
Где:
NP-чистая прибыль;
I-инвестиционные вложения в проект.

Эффективность инвестиций оценивается довольно большим количеством показателей. Их используют специалисты — . Для инвесторов обычно достаточно несколько из них, чтобы принять решение об инвестировании. Ниже приводим этот необходимый перечень.

Данный показатель дает инвестору информацию о том, какую абсолютную величину денег он получит за весь .

Для его расчета необходимо знать характер денежных потоков, который вызовут инвестиции, и как они будут меняться во времени.

На графике ниже мы видим, как изменяется общий денежный поток. Первая фаза инвестиций, обозначена на графике как «Предпроизводственный период», может рассматриваться как единовременное вложение, если оно производится в течение одного года. А может как процесс во времени от года и более. В этом случае расчет чистой приведенной стоимости инвестиций должен учитывать изменяющуюся стоимость вложений в инвестиционный проект, то есть рассчитываться с дисконтированием по ставке дисконтирования r, которая определяется исходя из выбираемых инвестором критериев. Основными критериями при выборе дисконтной ставки могут быть названы:

cтоимость капитала инвестируемого объекта;
кредитная ставка банков в финансовом окружении;
среднеотраслевая доходность капитала для инвестируемого объекта;
доходность финансовых инструментов на фондовом рынке;
внутренняя норма доходности.

Денежные притоки на инвестируемый объект в виде денежных поступлений NV рассчитываются так:

CIt - инвестиции за весь жизненный цикл проекта;
CFt - денежные поступления за весь жизненный цикл проекта;
n - жизненный цикл инвестиций.

Здесь денежные поступления за весь инвестиционный цикл не включают в себя денежные потоки от операционной деятельности и финансовой деятельностью Они учитываются в процессе реализации инвестиционного процесса.

Для расчетов чистой приведенной стоимости денежные потоки подвергаются дисконтированию по ставке r.

Расчет чистой приведенной стоимости проекта на предварительной стадии инвестирования осуществляется по формуле:

ICt - в период от i=0 до T;
CFt - денежный поток от инвестиций в t-год;
n - длительность жизненного цикла инвестиций;
r - норма дисконтирования.

Если вложения делаются одномоментно, то формула приобретает вид:

где ICo - первоначальные инвестиции.

Для упрощения расчетов NPV частное от деления

именуют коэффициентом дисконтирования и, их значения, при различных r, сводят в специальные таблицы, где можно легко определить необходимый коэффициент под заданные условия. Эти табулированные значения легко найти в интернете.

Показатель на предварительной стадии инвестирования:

служит критерием целесообразности вложений в данный инвестируемый объект,
оценочным показателем при выборе вариантов;
абсолютным показателем будущей доходности инвестиций.

Одновременно показатель при равенстве его 0, показывает предельный уровень доходности по нижней границе, отраженной выбранной нормой дисконтирования r. Если, они не окупаются, а при, инвестиции принесут инвестору увеличение его капитала. Очевидно, что выбор нормы дисконтирования влияет на конечный результат при решении об инвестициях.

Чем выше эффективность действующего капитала, в который направляются инвестиции, тем меньше будет прирост капитала при прочих равных условиях. Иными словами, в высокоэффективное производство целесообразно делать высокоэффективные инвестиционные проекты.

Например:

1 инвестиционный объект со стоимостью капитала на уровне 25%;
2 инвестиционный объект на уровне 15%;
Срок жизни инвестиций - 3 года;
Размер первоначальных инвестиций 60 млн. рублей;
Среднеотраслевая доходность предприятий данной отрасли 14%.

Поступления дохода от инвестиций:

Для 1 объекта:
Для 2 объекта: 1 год - 27 млн.рублей; 2 год - 33 млн. рублей; 3 год 35 млн. рублей.

Для 1 объекта норма дисконтирования в 14% неприемлема, так как инвестиционный проект снизит стоимость его капитала, поэтому она может быть не ниже 25%. Рассчитаем NPV при такой норме дисконта: NPV =-60 +27/1,25 + 33/1,5625 + 35/1,953 = -60 + 21,6 + 21,12 + 18,14 = 0,86.

Для 2 объекта: NPV =-60 +27/1,15 + 33/1,322 + 35/1,52 = -60 + 23,47 + 24,96 + 23,02 = 11,45.

Пример показывает, что один и тот же проект для предприятий с разной нормой дисконтирования может быть малоприбыльным и прибыльным. Чтобы устранить неоднозначность подобных оценок на помощь приходят относительные показатели эффективности инвестиционных проектов.

Дисконтированный индекс доходности инвестиционного проекта

Дисконтированный индекс доходности представляет собой отношение всех доходов от инвестиций, дисконтированных по ставке привлечения капитала в инвестиции за жизненный цикл проекта к размеру всех инвестиций также дисконтированный по времени этих вложений. Индекс доходности обозначается как DPI (Discounted Profitability Index) и формула его расчета выглядит так:

Очевидно также, что дисконтированный индекс доходности инвестиций должен быть больше 0.

Индекс доходности инвестиций

Для небольших инвестиционных объектов со сроками реализации около года или несколько больше используют упрощенную формулу индекса доходности инвестиций, которая выглядит следующим образом:

где ICo- первоначальные инвестиции.

Так для предыдущего примера мы получим:

Для 1 объекта = 60,86 / 60 = 1,014.

Для 2 объекта = 71,45/60 = 1,19.

В данном случае индекс доходности подтверждает, что объект 2 более прибыльный, чем объект 1. Инвестор предпочтет 2 объект, хотя стоимость капитала объекта инвестирования у 1 объекта существенно выше и финансовая устойчивость тоже выше.

Внутренняя норма доходности инвестиционного проекта

Внутренняя норма доходности широко используется при оценке инвестиционных проектов и при их анализе, она обозначается IRR (Internal rate of return) . Математическое выражение внутренней нормы доходности выглядит так:

IRR = r, при NPV = 0, или более подробно:

CFt - денежный поток от инвестиций в t -м году;
ICt - инвестиционный поток в t-м году;
n - срок жизни проекта.

То есть, при равенстве доходов и инвестиций полученная норма представляет собой нижнюю границу ставки доходности, при которой инвестирование не целесообразно. Если полученный показатель IRR будет ниже средневзвешенной доходности капитала инвестируемого объекта, от проекта надо отказываться.

Кроме этого, полученная внутренняя норма доходности может служить нормой дисконтирования денежных потоков при расчетах показателей оценки инвестиционных проектов.

При сравнении нескольких инвестиционных вариантов IRR служит критерием отбора более эффективного варианта. Показатель IRR выражается в процентах, поэтому как относительный показатель, он используется для сравнения даже разномасштабных проектов и с различными жизненными циклами.

Расчет показателя ведется методом последовательного приближения. Функция NPV(r) имеет нелинейный характер, поскольку знаменатель в вышеприведенном уравнении имеет степенную функцию. Поэтому определяются r, близкие к показателю NPV = 0, и в этом диапазоне осуществляется подбор r, при котором выполняется уравнение NPV = 0.

График, приведенный ниже, показывает, как это выглядит:

Находится значение NPV≥0, на графике и значение NPV≤0, на графике.

Данный расчет показывает для 1 варианта 25,88%, что означает, что проект должен обеспечить такую среднюю норму доходности на весь срок существования проекта и поскольку IRR > r, который мы приняли равным 25%, проект реализуем.

Для 2 варианта 18%, средневзвешенная стоимость капитала равна 14%, а среднеотраслевая доходность предприятий в отрасли 15%. и может быть предложен инвестору для реализации.

Модифицированная внутренняя ставка доходности необходима при расчетах эффективности инвестиционных проектов, в которых прибыль от него ежегодно реинвестируется по ставке стоимости совокупного капитала инвестируемого объекта. В этом случае формула приобретает вид:

где:

MIRR — модифицированная внутренняя ставка доходности;
d - средневзвешенная стоимость капитала;
r - ставка дисконтирования денежных притоков;
CFt - денежные притоки в t-ый год жизни проекта;
ICt - инвестиционные денежные потоки в t-ый год жизни проекта;
n - срок жизненного цикла проекта.

Оба показателя и имеют общий недостаток: денежные притоки от инвестиционной деятельности должны быть релевантными, т.е. на всем процессе приростными. В случае возникновения разно знаковых потоков расчет показателей не будет отражать реальную картину.

Показатели оценки инвестиционных проектов включают несколько простых и наглядных показателей, имеющих широкое применение у инвесторов, и наиболее распространенный среди них — срок окупаемости инвестиций.

Срок окупаемости первоначальных инвестиций

Этот показатель говорит инвестору о сроке возврата ему первоначальных вложений.

Общая формула расчета срока окупаемости выглядит следующим образом:

Где:

PP - срок окупаемости инвестиций;
Io - первоначальные инвестиции в проект;
t - период расчета срока окупаемости.

Если есть возможность определить среднегодовой или среднемесячный доход от вложенных средств, то: где CFcr — среднегодовой доход от инвестиций.

Данный показатель прост и нагляден, но не учитывает фактор изменения стоимости денег во времени.

Если этот фактор ввести в расчет показателя окупаемости, то он будет называться период окупаемости первоначальных вложений, рассчитанный с учетом дисконтирования денежных потоков (DPP):

CFt - денежный поток от инвестиций в t-том году;
r - норма дисконтирования денежных поступлений.

Из сравнения этих формул очевидно, что всегда DPP > PP.

Есть еще один недостаток этих показателей: за пределами сроков окупаемости денежные потоки могут изменяться разными темпами и при одинаковых сроках окупаемости сумма накопленного денежного потока может оказаться различной.

Иными словами, нельзя ориентироваться на данный показатель в случае сравнения вариантов инвестирования, необходима обязательная абсолютная оценка накопленного денежного потока за жизненный цикл проекта.

Если внимательно посмотреть на формулу расчета коэффициента инвестиций, нетрудно заметить, что он по смыслу является обратной величиной срока окупаемости инвестиций:

If — остаточная (ликвидационная) стоимость вложений в проект, определяемая путем продажи имущества и оборудования после его завершения.

CFcr — среднегодовой приход денежных средств от проекта в течение жизни проекта. Особенно это видно когда If=0.Тогда нет необходимости ее учитывать в формуле, и она приобретает вид:

РР - срок окупаемости проекта.

Все приведенные показатели характеризуют инвестиции с экономической точки зрения. Инвестора интересуют еще показатели характеризующие степень риска инвестиционного проекта. К этим показателям относятся вероятностные оценки достижения заложенных в инвестиционный проект параметров. Показатели риска характеризуются математическим ожиданием рисковых событий в заданном диапазоне. Рисковые события определяются при анализе характеристик инвестируемого объекта, таких как доходность его капитала, финансовая устойчивость инвестируемого объекта, оборачиваемость его активов и ликвидность капитала. Показатели экономической эффективности вкупе с показателями риска образуют показатели проекта. На их основе инвестор и принимает решение о целесообразности инвестиций в тот или иной проект.

Реализация проектных решений с целью повышения финансовой устойчивости предприятия требует внедрение оборудования, представленного в табл. 3.2.2. [табл. Лист «Вложения»]

Таблица 3.2.2

Оборудование для реализации проекта

При бухгалтерском учёте основных средств в организации с плановыми затратами на их ввод в эксплуатацию, общая стоимость основных средств, по итоговым данным таблиц 3.2.2 и 3.2.3, составит __[С9 «Инвестиции»] тыс. руб. При этом средний срок их амортизации будет равен ___ [С10 «Инвестиции»] лет.

Для внедрения проектной деятельности потребуются дополнительные расходы на приобретение нематериальных активов (электронные программы, лицензии) на сумму____ [С11 «Инвестиции»]_ тыс. руб. При этом, средний расчётный срок их амортизации составит три года. [С12 «Инвестиции»]

В теории инвестиционного анализа предполагается, что ставка дисконтированиядолжна включать минимально гарантированный уровень доходности, равный гарантированному проценту при вложении рассматриваемой суммы в банк, коэффициент, учитывающий степень риска конкретного инвестирования и темп инфляции. То есть, этот показатель отражает минимально допустимую отдачу на вложенный капитал, при которой инвестор предпочтет участие в проекте альтернативному вложению тех же средств в другой проект с сопоставимой степенью риска.

Основная формула для расчёта ставки дисконтирования (d)

где a – уровень доходности при альтернативном размещении денег в банке;

b – уровень риска для данного типа проектов;

c – установленный размер инфляции.

Для расчёта ставки дисконтирования в настоящем проекте принято:

· уровень доходности – ___%;

· уровень риска проекта – ___%;

· размер инфляции – ___%.

В итоге ставка дисконтирования составит ___%. [сумма D13 + D14 + D15 «Инвестиции»]

Погашение кредита или заёмных средств осуществляется за счёт чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия после уплаты всех налогов, в том числе и налога на прибыль. Поэтому при расчёте экономически показателей проекта принимается, установленный налоговым кодексом РФ, налог на прибыль в размере 20 %.

Финансирование проекта может быть осуществлено как за счёт внешних, так и за счёт внутренних источников. При этом под внешними источниками финансирования понимается сумма, взятая в кредит под установленную ставку банковского процента. При внешнем финансировании принимаем долгосрочный банковский кредит в сумме ____ тыс. руб. под установленную ставку _____% годовых на срок ____ лет (не менее трёх лет).

Для окупаемости проекта необходимо ведение текущей деятельности, связанной с получением выручки и текущими затратами только от проектной деятельности.

При реализации работ и услуг выручку от реализации проектной деятельности за месяц можно представить в виде произведения:

В = Q р * Ц р,

где Q р – количество реализованных услуг;

Ц р – цена одной услуги.

При реализации товаров от торговой деятельности, уравнение выручки имеет вид:

В = V пок + ЗТР + Пр,

где V пок – покупная стоимость реализованного товара;

ЗТР – ежемесячные затраты от проектной деятельности;

Пр – плановая прибыль за месяц от торговой деятельности.

В случае снижения выручки, при реализации проекта, в результате отказа от нерентабельной деятельности, это снижение отражается в расчётах со знаком «минус».

В настоящем проекте принято, что вложения в проект окупаются от _______ деятельности.[Ввести вид проектной деятельности]

Ежемесячные расчётные значения выручки от реализации проектных решений за три года после вложений в проект представлены в таблице 3.2.4. [табл. «Выручка от реализации» лист «Деятель»]

Таблица 3.2.4

Среднемесячная выручка от реализации проекта за первые три года

проектной деятельности

Под затратами от текущей проектной деятельности понимаются затраты связанные с получением выручки только от реализации проекта. При этом, если проектная деятельность предусматривает снижение затрат по какой либо статье расходов, то эти затраты учитываются в расчётах со знаком «минус».

Ежемесячные расчётные значения затрат от реализации проектных решений за три года после вложений в проект представлены в таблице 3.2.5. [табл. «Себестоимость»+табл. «Управленческие расходы» + табл. «Коммерческие расходы» лист «Деятель»] В состав затрат, указанных в таблице входят затраты, относимые на себестоимость, а также управленческие, коммерческие и внереализационные расходы (без учёта амортизации), связанные только с проектной деятельностью.

Таблица 3.2.5

Среднемесячные затраты при реализации проекта за первые три года

проектной деятельности

Виды затрат	Расчётный проектный период, год

1.
2.
Затраты в месяц, ВСЕГО, тыс. руб.

При этом, материальные расходы при реализации работ и услуг рассчитываются по формуле

М = Q р * К м,

где К м – удельные материальные расходы на единицу продукции.

Покупная стоимость реализованного товара при принятой торговой наценке равна сумме затрат и плановой прибыли делённых на принятую торговую наценку

V пок = (ЗТР + Пр) / ТН д.

Здесь ТН д – торговая наценка в долях.

Такое уравнение обусловлено условием, что торговая наценка на реализованный товар должна обеспечить компенсацию затрат на текущую деятельность и получение определённой плановой прибыли.

ВВЕДЕНИЕ

Представлена имитация результатов конкретных консалтинговых мероприятий, оказанных специалистами «ГОРТИС» - маркетинговые исследования, консалтинг» (лето 2002 года).

ОБЩИЕ СВЕДЕНИЯ ПО ПРОЕКТУ

Проект по разработке карьера по добыче сырья для промышленности строительных материалов в Ленинградской области.

Плановые объемы производства: добыча и отгрузка - около 100 тыс. м3 в год.
В соответствии с предполагаемой схемой транспортировки сырья была рассчитана:
1. стоимость сырья при отгрузке в карьере в транспорт Заказчика - далее «самовывоз» или «франко-карьер»;
2. стоимость на ж/д платформе при доставке до потенциального потребителя (завод строительных материалов) - далее «франко-вагон ж/д Завод».

ИНВЕСТИЦИИ допроизводственная стадия

оформление землеотвода и согласования, лицензирование
геологоразведка
разработка Проекта
формирование штата и оргвопросы

Всего 2 230 тысяч рублей организация производства

здания и сооружения
машины и механизмы

Всего 25 320 тысяч рублей

ИТОГО - 27 550 тыс.руб.

Общий объем инвестиций - 27 550 тысяч рублей, с учетом 5% «непредвиденных расходов», затрат на транспортировку и подготовку техники к эксплуатации, а также возможного изменения цен3) 28 930 тыс. руб., что при курсе 31.58 руб/USD соответствует 916 000 USD.

РАСЧЕТ «СЕБЕСТОИМОСТИ»

СТАТЬИ ЗАТРАТ (основные)

ОПЛАТА ПЕРСОНАЛА
1. выплаты персоналу
2. ФОТ (для расчета налогов)
ТЕХНИКА
3. амортизация (для расчета налогов)
4. ГСМ
5. ремонт и обслуживание (факт)
6. ремонт и обслуживание (норма)
ПРОЧИЕ (эксплуатационные) расходы
7. карьерообразующие
8. на продвижение
9. прочее
НАЛОГИ И ПЛАТЕЖИ
10. платежи с ФОТ (35.8%)
11. страхование от НСНП (1.5% 12 кл и 0.7% 6 кл)
12. Сбор на нужды ОУ ЛО, как 1% от ФОТ
13. прочие местные сборы
14. Налог на ДПИ, 5.5%х0.7=3.85%
15. Налог на имущество (из прибыли до н/о, 2%)
УСЛУГИ СТОРОННИХ ОРГАНИЗАЦИЙ
16. Аренда погрузо-разгрузочных площадок и т.п.
17. Услуги ж/д
СЕБЕСТОИМОСТЬ
а) франко-карьер
б) франко-вагон ж/д Завод

КОММЕНТАРИИ к «РАСЧЕТУ…»

Базовые расчеты удельных затрат проводятся на плановый объем добычи.
Основание для расчетов затрат по эксплуатации, ремонту и обслуживанию техники, а также Основание для расчета расходов на з/п представлены соответствующими Приложениями.
Размер налога на добычу полезных ископаемых (ДПИ) в зависимости от расчета налоговой базы может быть в интервале 1.15-1.58 рублей на тонну.
Расчет налога на ДПИ проведен на основании главы 26. НАЛОГ НА ДОБЫЧУ ПОЛЕЗНЫХ ИСКОПАЕМЫХ НАЛОГОВОГО КОДЕКСА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ (введена Федеральным законом от 08.08.2001 N 126-ФЗ)
Расчет ж/д тарифа: программа «ЖД Тариф» (www.rtarif.ru) .

СТРУКТУРА «СЕБЕСТОИМОСТИ» ПРОДУКЦИИ
вариант «а» - «франко-карьер»

вариант «б» - «франко-вагон ж/д Завод»

ЗАВИСИМОСТЬ УДЕЛЬНЫХ ЗАТРАТ ОТ ОБЪЕМОВ ДОБЫЧИ

Расчеты удельных затрат проводились для нормативной отгрузки около 100 тыс. м3 в год. Однако, во-первых, планируемый к приобретению парк техники (карьерной и автомобильной) способен эффективно работать при объеме в 15-20%% большем, а, во-вторых, объемы отгрузки могут зависеть от спроса, т.е. могут быть менее планируемых.

Рост объема добычи на 20% обеспечивает снижение удельных затрат на одну тонны сырья «на карьере» на 15%, а затраты по доставке одной тонны на ж/д ст. Завод снизятся на 5%.

УСЛОВИЯ РАСЧЕТА

ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА

Чистый дисконтированный доход (ЧДД/NPV)

Где Ф m - сальдо денежного потока за расчетный период, a т - коэффициент дисконтирования.

ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта с учетом неравноценности их разновременности.

Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора, необходимо, чтобы его ЧДД был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД (при условии, что он положителен).

Внутренняя норма доходности (ВНД / Internal Rate of Return).

Значение нормы дисконта, при которой чистый дисконтированный доход проекта равен нулю. Справочный показатель. Проекты, у которых ВНД больше нормы дисконта, имеют положительное ЧДД и поэтому эффективны, те, у которых ВНД меньше нормы дисконта, имеют отрицательное ЧДД и потому неэффективны.

Одна из экономических интерпретаций ВНД: если весь проект выполняется только за счет заемных средств, то ВНД равна максимальному проценту, под который можно взять заем с тем, чтобы суметь расплатиться из доходов от реализации проекта за время, равное горизонту расчета.

Индекс доходности (ИД / Profitabily Index)

Индексы доходности (profitability indexes) характеризуют (относительную) «отдачу проекта» на вложенные в него средства. При оценке эффективности часто используются:

индекс доходности дисконтированных затрат - отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков;
индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДЦ) - увеличенное на единицу отношение ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

Срок окупаемости дисконтированный (Discounted payback period / DPBP, мес.)

Срок окупаемости - временной интервал, за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иначе говоря - это период (в месяцах, кварталах, годах), начиная с которого вложения и затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.

РЕЗУЛЬТАТЫ РАСЧЕТА

(при базовых условиях и реализации продукции с поставкой на ж/д ст. Завод)

УСЛОВИЯ РАСЧЕТА

Объем инвестиций - 29 млн. руб.
Норма дисконтирования (доход на вложенный капитал) - 12% годовых.
Объем добычи (реализации) 150 тыс. тонн в год.
Поставка сырья ж/д платформами на Потребителя.
Заработная плата - рост 5-10%%.
стоимость ГСМ - рост около 10% в год.
расходы по ремонту и обслуживанию - рост 8% в год.
Налог на добычу полезных ископаемых - рост 6% в год.
Рост стоимости услуг сторонних организаций не предполагался.
Рост ж/д тарифа 8-12%% в год (вариант 1).
Цена реализации тонны сырья на начало эксплуатации Карьера при условии доставки на станцию Потребителя: 210 рублей за тонну. Динамика цен реализации - около 10% в год.

РЕЗУЛЬТАТЫ

Чистый дисконтированный доход - 5 096 тыс.руб.
При норме дисконта 16% ЧДД проекта - 1 592 тыс. руб

Внутренняя норма доходности - 18.06%

Индекс доходности - 1.176
При норме дисконта 16% Profitabily Index проекта - 1.055

Срок окупаемости дисконтированный - 4.33 года
При норме дисконта 16% - 4.75 года

Вывод: если Проект реализуется с соблюдением представленных базовых условий, то он может считаться эффективным, т.к. ВНД даже несколько превышает стандартные проценты по срочным депозитам, которые предлагают ведущие банки Петербурга. Подробнее см. www.icbank.ru (15-17%%), www.nwsbrf.ru (13-16%%).

РАСЧЕТ ФИНАНСОВЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ПРОЕКТА (при ИЗМЕНЕНИИ условий и реализации продукции с поставкой на ж/д ст. Завод)

«Базовый расчет» финансовых результатов, который был проведен для однозначно определенных стартовых условий и динамики изменений параметров, позволяет признать Проект эффективным. Но на практике далеко не всегда параметры, оказывающие существенное влияние на эффективность Проекта, изменяются в соответствии с однозначным прогнозом.

Следовательно, для того, чтобы оценить эффективность Проекта, необходимо рассчитать его ЧДД в условиях различной (в т.ч. неблагоприятной) динамики показателей. Необходимо понять, как изменения значимых параметров отражаются на финансовых результатах Проекта (влияние на его эффективность).

1. ЦЕНА РЕАЛИЗАЦИИ

При снижении цены реализации всего на 10% до (190 руб./т в 2003 году) ЧДД (здесь и далее в разделе для нормы дисконта в 12%) Проекта становится отрицательным и составит «-4866 тыс. руб.», т.е. уменьшается почти на 10 млн. руб.

При росте цены реализации на 10% до (230 руб./т в 2003 году) ЧДД Проекта составит «15 059 тыс. руб.», т.е. увеличится почти на 10 млн. руб.

2. ФИЗИЧЕСКИЙ ОБЪЕМ РЕАЛИЗАЦИИ

При росте объемов реализации на 10% до 165 тыс. тонн ЧДД Проекта составит «10440 тыс. руб.», т.е. вырастет почти на 5,344 млн. руб. При падении объемов реализации на 10% до 135 тыс. тонн ЧДД Проекта составит «105 тыс. руб.»

Очевидна существенная зависимость финансовых результатов Проекта от рыночной конъюнктуры, т.е. от того, сколько сырья и по какой цене можно будет реализовать.

Для ответа на этот вопрос необходимо анализировать пакет долгосрочных соглашений на поставку сырья (если таковой имеется) или проводить дополнительные исследования объемов и структуры спроса в регионе.

3. ОБЪЕМ ИНВЕСТИЦИЙ

При росте объемов инвестиций на 10% до 31.8 млн. руб., ЧДД Проекта составит «2203 тыс. руб.», т.е. уменьшится почти на 2,9 млн. руб.

При экономии на инвестициях в 10%, т.е. 26 млн. руб., ЧДД Проекта составит «7989 тыс. руб.», т.е. увеличится почти на 2,9 млн. руб.

Получаем, что рубль экономии на инвестициях обеспечивает рубль прироста ЧДД.

4. ТАРИФЫ ЖЕЛЕЗНОДОРОЖНЫХ ПЕРЕВОЗОК

В базовом варианте мы считали, что ж/д тарифы за период реализации проекта вырастут на 44%. Если совокупный рост ж/д тарифа составит 67%, при динамике:

то ЧДД проекта останется положительным и составит 2305 тыс. руб. (что на 2.8 млн.руб. меньше, чем при базовом расчете).

Если темпы роста тарифов будут незначительными и совокупный рост ж/д тарифа составит 25%, при динамике:

то ЧДД проекта останется положительным и составит 7065 тыс. руб. (что на 2.0 млн.руб. больше, чем при базовом расчете).

Проект (при горизонте планирования в 5 лет) не является высокодоходным, ВНД при средних (базовых условиях) около 18%.

С учетом существенного влияния рыночной конъюнктуры на финансовые результаты Проект формально может быть определен как рисковый. Однако финансовые риски Проекта могут быть значительно снижены при наличии объективной информации о текущем состоянии и перспективах развития рынка. Кроме того, горизонт планирования в 5 лет для карьера с разведанными запасами на 75 лет работы и со сроком службы основного карьерного оборудования около 10 лет, вероятно, недостаточен. Даже при крайне неблагоприятной рыночной конъюнктуре проект окупается за 6-8 лет, что все равно меньше срока службы основного карьерного оборудования.

Как уже было отмечено выше, очевидна существенная зависимость финансовых результатов Проекта от рыночной конъюнктуры, т.е. от того, сколько сырья и по какой цене можно будет реализовать.

Основным параметром, определяющим финансовый результат Проекта, является цена реализации или «динамика цен на строительные материалы в средне и долгосрочной перспективе».

При снижении цены за тонну всего на 10% даже 10% рост объемов отгрузки не обеспечит положительного ЧДД Проекта (при норме дисконта 12%). Тогда как рост цены за тонну на 10% даже при падении на 20% объема добычи обеспечивает положительный ЧДД и ВНД более 20%.

Рубль экономии на инвестициях обеспечивает рубль прироста ЧДД и наоборот. С учетом положительного ЧДД в 5 млн.руб. понятен «запас прочности» Проекта при росте объемов инвестиций.

Проект достаточно устойчив к возможному изменению ж/д тарифов. Даже совокупный рост тарифов в горизонте планирования на 80% не приводит к отрицательному значению ЧДД. Сноски

________________________

1) Вероятные расходы в соответствии с хозяйственной практикой и с Постановлением Правительства РФ № 278 от 29.04.2002. по оплате перевода лесных земель в нелесные без изъятия.

2) Определение состава единиц используемого карьерного оборудования и автотранспорта, а также расчет необходимого и достаточного числа единиц техники на основании предоставленной проектной документации. Подробно состав и стоимость техники представлены соответствующим Приложением.

3) Карьерообразующие мероприятия, а именно: дренаж полосы, водоотвод, планировка карьерных дорог, планировка административного участка, учтены. Планировка подъездных путей, формирование откосов и т.п. учтены в расходах на эксплуатацию карьерной техники. Работ (расходов) по рекультивации карьера в течение первых пяти лет эксплуатации не планируется.

________________________

1) В соответствии с исходными параметрами Проекта.

2) Ставка дисконтирования обычно принимается на уровне доходов, которые могут быть получены в результате практически безрискового вложения капитала.

3) «Основные направления социально-экономической политики Правительства Российской Федерации на долгосрочную перспективу». «… Начиная с 2004 года, инфляция будет устойчиво сохраняться на уровне менее 10 процентов...» По расчетам Правительства РФ и Центробанка РФ общая инфляция: 2003 - 10-12%%, 2004 - 8-10%% и 2005-2010 гг - менее 10%.

4) Представленное в Приложении №3 стр.22 “Штатное расписание” предполагает, вероятно, достаточно высокий уровень заработной платы работающих. Вопросы оптимизации штатного расписания и определения размеров заработной платы находятся в компетенции руководства Карьера.

5) Документы, позволяющие прогнозировать динамику, отсутствуют

6) Представлены варианты темпов роста: умеренный (I), пессимистичный (II) и оптимистичный (III). Основание для расчетов: «Основные направления социально-экономической политики Правительства Российской Федерации на долгосрочную перспективу» - п.3.5.4. «Государственное регулирование естественных монополий в ТЭК, на транспорте и в отрасли связи»: Документ дает основания полагать, что ж/д тарифы будут расти и расти «под присмотром» Государства, что делает их динамику крайне трудно предсказуемой. В связи с отсутствием каких-либо документов, регламентирующих тарифную политику МПС на долгосрочную перспективу, в расчетах предложены три Варианта темпов роста тарифов.

7) Цена реализации приблизительная (желаемая). Анализ цен реализации (фактических) и условий конкурентного предложения, а также работы по оценке текущего состояния и перспектив изменения объемов спроса (в физическом и ценовом выражении) на добываемое сырье в Регионе настоящим Договором не предусмотрены.

8) Темпы роста цен на строительные материалы, вероятно, будут выше темпов общей инфляции. «Основные направления социально-экономической политики Правительства Российской Федерации на долгосрочную перспективу»: «… в течение относительно длительного периода времени рост цен производителей будет превышать рост потребительских цен…»

Город _______ 2016

Раздел	Стр.
1. Резюме проекта
2. Информация о предприятии
3. Идея проекта
3.1. Бизнес-модель проекта
4. Цели проекта
5. Описание продукта/услуги
6. Анализ рынка
6.1. Анализ конкурентов
7. . План маркетинга

7.2. Каналы сбыта
7.3.Продвижение и реклама
8. Производственный план
8.1. Месторасположение
8.2. Технология производства продукта (оказания услуги)
8.3. Характеристика основных производственных мощностей
8.4. Расчет амортизации
8.5.Потребность в сырье и материалах
8.6. Калькуляция основных материальных затрат
8.7. Смета вспомогательных материальных расходов (за месяц)
8.8. Персонал
8.9.Инвестиционные (единовременные) расходы и прочие текущие затраты
9. Организационный план
10. Финансовый план
10.1. Налоговое окружение проекта
10.2. Прогноз продаж
10.3. План прибылей и убытков
10.4. Прогноз движения денежных средств
11. Оценка рисков проекта и возможности их минимизации
12. Социальный раздел
Приложения

Резюме проекта

Ключевые финансовые показатели проекта

Количественные и качественные показатели социальной эффективности проекта

Источники финансирования проекта (общий бюджет проекта и его состав по источникам финансирования)

Информация о предприятии

Идея проекта

Бизнес-модель проекта

Цели проекта

Описание продукта/услуги

Основные группы клиентов и их потребности

Уникальность товара/услуги

Анализ рынка

Динамика рынка Сезонность Факторы, влияющие на спрос и предложение Средняя прибыльность соответствующей продукции (данные по отрасли), рентабельность в % Трудность вхождения на рынок Ваши конкурентные преимущества SWOT-анализ

Анализ конкурентов

План маркетинга

7.1. Ценовая политика и планируемый уровень цен

Факторы, определяющие цену продукции/услуги:

Цены конкурентов на аналогичный товар или товары – заменители:

Цены на продукцию/услуги

№	Наименование продукции, услуги	Ед. изм.	Цена, руб.
1.

3.
4.
5.

Сезонное изменение цен во второй год реализации проекта.

№		Номер календарного месяца

1.

3.
4.
3.
4.
5.

Годовое изменение цен

№

Наименование продукции, услуг

Кварталы соответствующих лет

2-й год

3-й год

4-й год

5-й год

План динамики цен по группе наиболее значимых расходов (составляют более 80% от себестоимости)

1.1.

Продукт 1

1.2.

Продукт 2

1.3

Продукт 3

1.4

Продукт 4

1.5

Продукт 5

План динамики отпускных цен на производимую продукцию/ реализуемые услуги

2.1.

Продукт 1

2.2.

Продукт 2

2.3

Продукт 3

2.4

Продукт 4

2.5

Продукт 5

Каналы сбыта

Бюджет маркетинга

Бюджет мероприятия, руб.

Период (месяц)

Наименование мероприятия

2-й год

3-й год

8. Производственный план

Месторасположение

Технология производства продукта (оказания услуги)

Характеристика основных производственных мощностей

Производственные мощности	Основные характеристики	Способ получения	Наименование поставщика/ Срок и условия поставки	Цена за ед., руб.	Кол-во	Стоимость, руб.
1. Помещения



2. Оборудование

Расчет амортизации

Персонал

Штатное расписание

Должность	Основные функциональные обязанности	Кол-во работников, чел.	Оклад/ сдельная расценка, руб.	Метод премирования	Затраты на набор и обучение, руб.

Прочие текущие затраты

№	Наименование статей накладных расходов в расчете на месяц	Норма исчисления (%) или сумма (руб.)	База исчисления
1.	Общехозяйственные






2.	Административные





3.	Сбытовые




4.	Прочие расходы

	Всего

9. Организационный план

Сводный календарный план

Этапы реализации проекта

Календарные месяцы

Образование компании

Получение лицензий и др. разрешений

Организация финансирования

Аренда помещения

Приобретение оборудования

Доставка, установка и монтаж оборудования

Найм персонала

Обучение

Поставка сырья и материалов

Начало производственной деятельности (выпуск продукции, услуг)

Выход на проектную мощность

10. Финансовый план

Налоговое окружение проекта

Наименование налогов и отчислений во внебюджетные фонды, уплачиваемых предприятием, осуществляющим инвестиционный проект	Ставка %	Налогооблагаемая база	Период начисления (дней)	Льготы (основание)
Единый налог
- объект налогообложения доходы;
- объект налогообложения доходы, уменьшенные на величину расходов.
Страховые взносы *
- отчисления с фонда оплаты труда сотрудников
- взносы ИП
Другие налоги (расшифровать)

10.2. Прогноз продаж (в натуральном выражении) В таблице указывается прогнозный объем продаж в разрезе по продуктам и/или услугам в натуральном выражении в единицах измерения в разрезе по периодам: для первого года данные приводятся помесячно, для второго - поквартально, для третьего приводится общая сумма продаж за двенадцать месяцев. В натуральном выражении, ед.

Итого за год

2-й год (покварталь-ная разбивка)

Итого за год

3-й год

4-й год

5-й год

Итого по проекту

Продукт 1

Продукт 2

Продукт 3

Продукт 4

Продукт 5

Всего

План прибылей и убытков по пессимистическому сценарию для организаций, тыс. руб.

№ п/п

1-й год (помесячная разбивка)

Итого за год

2-й год (квартальная разбивка)

Итого за год

3-й год

4-й год

5-й год

Итого по проекту

Выручка от реализации

Переменные затраты

сырье и материалы (основные)

сдельная оплата труда

отчисления с ФОТ

Итого переменные затраты (3+4+5)

Валовая прибыль (1-6)

Постоянные затраты

сырье и материалы (вспомогательные)

прочие текущие затраты

повременная оплата труда

отчисления с ФОТ

амортизация

налоги (за исключением единого налога)

проценты по имеющимся займам и кредитам

Итого постоянные затраты (9+10+11+12+13+14+15)

в том числе постоянные затраты без учета амортизации (9+10+11+12+14+15)

Расходы на приобретение основных средств и нематериальных активов

Чистая прибыль до уплаты процентов по займам и налогов (7-16)

Единый налог

20.1

доходы (1*6%)-5-12, но не более 50% от начисленной суммы налога*

20.2

доходы минус расходы (1-6-17-18)*15%

Чистая прибыль после уплаты налога (19-20)

План прибылей и убытков для ИП (по реальному сценарию), тыс. руб.